ＪＴ、欧米ライバルに劣る株価　国内たばこ苦戦

日本たばこ産業（ＪＴ）が６日発表した2016年12月期連結決算（国際会計基準）は純利益が前の期比13％減の4216億円だった。今期も減益を見込む。煙が出ない「加熱式たばこ」で米競合大手に出遅れ、既存の紙巻きたばこの国内販売も急減するためだ。投資家の成長期待はしぼみがちで、株価は欧米ライバル勢の後じんを拝する場面が目立つ。米大統領選当日の昨年11月８日から足元までの株価騰落率を見ると、優勝劣敗が鮮明だ。ＪＴは７％安に対し米フィリップ・モリス・インターナショナル（ＰＭＩ）が３％高、米レイノルズ・アメリカンと経営統合で合意した英ブリティッシュ・アメリカン・タバコ（ＢＡＴ）も８％上昇した。

投資家が懸念しているのは、ＪＴの祖業であるたばこの国内販売に回復の兆しが見えないことだ。17年12月期の国内販売数量見通しは前期比10％減の960億本と、大台の1000億本を初めて割り込む。「東日本大震災の影響があった11年度を除けば、過去最大級の落ち込み」（小泉光臣社長）という。

主力商品「メビウス」シリーズの値上げや、「ナチュラル・アメリカン・スピリット（アメスピ）」を投入したが、消費者の健康志向などから販売数量の落ち込みが続く。これまでも販売本数は減少傾向をたどってきたとはいえ、部門の営業利益はここ数年、増益を確保し業績全体の要となってきた。それが今期は一転、６％減益を見込む。成長分野の加熱式たばこではＰＭＩの「アイコス」に押され気味だ。日本国内でアイコスが発売されて約１年。紙巻きを含む国内たばこ市場全体の５％まで、市場シェアを伸ばした。

アイコスが業績をけん引してＰＭＩは17年12月期の１株当たり純利益が前期に比べ最大８％増える見通し。５％増だった市場予想より高い伸び率となる。先行者利益を確実なものにするため、アイコス用のたばこ供給能力を500億本と、現在の３倍以上に高める戦略も打ち出した。

「攻める欧米ライバル各社と劣勢に立つＪＴとの格差は大きい」（外資系投資顧問）と受け止める投資家は多い。

ＪＴも６月以降、加熱式たばこ「プルーム・テック」を東京都内の一部エリアで発売する。「供給能力が高まるのを待つため、発売を従来の計画より数カ月遅らせている」（小泉社長）。万一の品切れを避けるための判断という。プルームの本格投入で欧米ライバル勢と真正面勝負を挑む。

「たばこでの成長には限界がある」（いちよしアセットマネジメントの秋野充成氏）との声をよそに、ＪＴは今期、減益下でも年間配当を前期実績から10円積み増し140円とする方針。「プルーム・テックの伸びで18年12月期以降、１ケタ後半の増益率確保には手応えがある」（小泉社長）という。医薬、食品などの多角化経営を進めてきたＪＴにとって、祖業の真価が試される局面だ。